鞋穿不炒!瑜大公子能带女鞋第一股再起飞吗?

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发布时间:2021-04-09

这次轰轰烈烈的炒鞋风波以鞋下架、炒家被封收场。而作为女鞋第一股的星期六,却在通过折扣广告宣传清库存。这次我们就来说说星期六转型的机会和风险。

星期六正式成立于2002 年,在2009年登陆深交所,成为A股第一家以女鞋为主营业务的公司。旗下有“ST&SAT”(星期六)、“ “SAFIYA”(索菲娅)等自有品牌。曾经多次转入中国女鞋排行榜前三名。

而随着鞋业收益的不断萎缩, 2015年开始收购时尚迅锋、北京时欣切入互联网领域, 2019年3月收购远眺网络,紧贴MCN,构建业务重心转移。截至2020上半年,公司女鞋业务占比降至36%。那转型效果如何?公司有哪些风险?

本文将从两部分讲讲星期六:业务转型、风险信号

01 业务转型:拥抱MCN的热潮

从最近6年的收入结构看,鞋类收益逐年下降。2020年受疫情影响,上半年鞋类收益较上年同期上升42%,靠互联网广告收益60%的增幅才保住了收入的微弱增长。2020年前三季度亏损1.18亿,根据2020年业绩预告,预计全年能实现2000-3000万的盈利。

而能使2020年度盈利的“功臣”就是远眺网络,那远眺网络到底是何方神圣,可以力挽狂澜,我们看图说出!

2021年2月,快手销售额排行榜。

遥望网络成立于2010年,核心管理层由互联网行业资深创业者和阿里系由人才构成,探讨移动互联网广告营销等业务数年,累积了非常丰富的运营和管理经验,远眺网络被收购后维持独立国家运营。业务涵括传统互联网广告投放、基于微信的社交营销、社交电商服务业务。

通过签约明星(王耀庆、王祖蓝、张柏芝等)和红人(瑜大公子、酒仙等),发力直播电商,旗下瑜大公子更是在2021年2月GMV 约4.3亿元,为快手月榜第一。在3月8日—3月14日直播达人榜又名列第一,仅3个小时的直播就创造了1.5亿的销售额,被称作“美妆二哥” 直追“一哥”李佳琦,风头正劲!

公司深度合作品牌还包括珀莱雅、欧诗漫、一叶子、韩束、低姿、Olay 等头部美妆品牌,以及良品铺子、三只松鼠、五粮液等头部食品酒水品牌,具备出色的品牌议价能力。 正是因为这次转型,使得星期六受到机构追捧,从2019年的少有问津(只有1次半年报点评),到近两年的密集调研(2020-2021年3月共22次)。按照某券商机构的悲观预计,随着公司电商直播业务的愈演愈烈,预计公司2021年合理市值为220亿元,相比最新市值有近七成上涨空间。

但是“不惧浮云遮望眼”,在这些繁荣景象的背后,罗盘君要扒一鸡这背后的风险。

02 繁华背后的风险

毛利率风险为了取得直播电商行业的领先地位,公司在优质流量提供上展开了大量投入,以前服装类主播获得15%-20%佣金率,而现在网红主播的佣金率已经提高到35%以上。想到这断崖式下跌的互联网广告毛利率,着实让人心慌啊!从2017年的60.4%跌到2020上半年的17.8%,也拖累公司整体毛利率也从53.4%再降29.3%。

现金流风险客户压款严重,贴现账款占到营业收入的比例从2015年的43%升至2020年Q3的92%,靠赊销扩张的策略必然不会影响公司的现金流。你看,到2020年Q3,经营性现金流也出现了负数。

同时,根据2020半年报,星期六为远眺网络展开了1.8亿的担保贷款,这也从侧面反映了直播电商真的很烧钱啊!

商誉与管理风险2019年3月,星期六通过现金支付4.71亿和股份缴纳13亿,将远眺网络并入公司拆分报表范围,也因此产生了13亿的商誉。因为近几年比较保守的投资,到2020年Q3商誉占到净资产的比例已高达52%。而商誉与净利润对比图也可以看到,稍有商誉减值对净利润就是“大杀器”。

因为从传统的鞋服行业转型到MCN行业,企业文化、管理风格都有极大差异。而且MCN行业竞争鼓舞,又非常倚赖KOL的口碑和公司选品能力,所以有较大管理风险。

同时,因为信息披露、会计学差错等原因,星期六2021年已经接到两张监管函,所以管理之路任重道远。

选股之前看罗盘,谁看谁安全!

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